惊涛之后，开始筑堤~
最近的市场虽然波动大，但挺无聊的，都没有什么买入机会。
趁着这个空隙，写财报篇，有兴趣的可以学习，增长见识。如同经历惊涛之后，开始筑堤。
投资的本质，就是回归常识;投资的真谛，在识别决定生死的核心变量。
做投资如耕种，识别好土壤，根据时节平整好土地，播种、除草、松土、施肥，自然会有收成。即便遭遇恶劣天气（市场波动），最终这片土地里依然能长出粮食来。
耕种需要先识别土壤，知其好坏。放在投资中，就是看懂企业，看懂企业需要借助财报等工具。
财报中，绝大多数信息都是“噪音”，要学会屏蔽，并化繁为简，直指本质。
真正决定一家公司长期价值和内在风险的，是几项最本质的要素:负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产。
即聚焦决定企业生死的关键指标：偿债能力、现金储备、盈利质量与资产真实性。
如同看婚姻幸福的要素:信任无裂痕、情感账户盈余、日常关怀、情绪消耗适度、共同成长、接纳彼此本色。
首先是负债。主要看总负债水平、负债结构（短期、长期）、有息负债多少（即需要付利息的债，如银行贷款、债券）。
高负债，尤其是有息负债，是公司的“定时炸弹”;在经济下行或利率上涨时，高额利息会侵蚀利润，甚至导致资金链断裂;赚来的钱首先要还债，而不是用于再投资或回报股东。
低杠杆意味着更大的生存弹性。当危机来临，现金充沛的企业能主动抄底，而高负债者只能被迫抛售。
好公司通常低负债甚至无负债，或负债属于“良性”。如苹果发行债券用于回购股票，因为利率低于它股本回报率。
其次是净现金。这是衡量公司财务安全垫的最核心指标，净现金 = 现金及等价物 + 短期投资 - 有息负债。
一家净现金为正的公司，意味着它在没有任何收入的情况下，也能存活很久，可以安然度过经济危机，抗风险能力强;
同时，大量的净现金意味着公司有能力进行并购、回购股票、提高分红，或者投资于未来增长，这些都对股东有利。
这方面，英伟达、苹果、微软等坐拥巨额净现金，是典型优等生。
而前些年，咱们的房企几乎都属于差生:账面有钱却背负高利息债务，这种本质是财务魔术。
然后是现金流。这里特指“经营活动现金流”，主要看公司从主营业务中实际收到和付出的现金净额，它比利润更真实。
利润可以通过会计手段（如赊销、折旧）调节，但现金流很难造假。
一家公司可以账面利润很高，但如果现金流持续为负，说明它赚的是“假钱”（应收账款），迟早要出问题。
如同看人，有人满口仁义却背信弃义，有人沉默寡言却一诺千金。重要的是你要学会识别。
看看大A会发现，许多企业账面利润丰厚，却依赖应收账款“注水”，实则现金枯竭。
生意的本质是现金的循环，持续的经营活动现金流入是企业能够存活和发展的根本。
再次是开销合理性。主要是看营业费用（销售、管理、研发费用）占毛利润或收入的比例是否合理、稳定。这直接反映了管理层的成本和费用控制能力。
胡乱花钱、费用率不断攀升的公司，说明管理层不珍惜股东的钱。就像恋爱中，如果一个人一直只想挥霍你的钱去买奢侈品充门面，那多半是来捞钱的。家庭中也应该减少这类挥霍，多注重投资、教育与健康，积累长期价值。
高昂的销售费用可能意味着产品缺乏竞争力，需要靠营销驱动;
而持续、高额的研发投入（如苹果、英伟达）可能构成了技术护城河。
有些公司会把本应计入当期费用的开支资本化，虚增当期利润，即费用资本化，这点要特别警惕。
第五个是真实利润。即扣除非经常性损益后（如卖资产、投资公允价值变动等），来自主营业务的、可持续的利润。
剔除一次性收益或损失，才能看清公司主业到底赚不赚钱。就像看一个人长得美不美/帅不帅，不要看精修图，而应该看素颜照。
真实利润就是企业的素颜照。
前些年在大A里经常能看到一些上市公司靠卖房实现利润，这种是不可持续的。
真实利润要和现金流结合着看，真实的利润要可以转化为相应的经营活动现金流，这样才能看到企业真实的造血能力。
如果利润和现金流长期背离，就需要深究原因。
最后是扣除商誉的净资产。商誉是并购时产生的溢价，是账面上最“虚”的资产。所以要重点看:净资产（股东权益） - 商誉。
喜剧电影《西虹市首富》中，那些上各种“歪门邪道”手段增加自身重量的，都属于“虚”的体重。企业账面上“虚”的资产，也是如此。
商誉本身不能单独变现，一旦被收购公司业绩不达标，商誉就可能大幅减值，直接冲减利润。
因此，商誉是资产的“水分”，扣除商誉后，能看到公司更实在的家底。
计算净资产收益率时，使用“扣除商誉的净资产”作为分母，得到的ROE会更真实地反映公司利用实际投入资本创造回报的水平。
就像评价一个人真实能力如何，应该看他离开了所在平台的“赋能”以后，自己还剩什么。
这方面，前些年的房企职业经理人就是典型，平时自我感觉良好，牛逼哄哄;结果是离开了平台，很多人不复以前风光。
虚名如泡沫，实力如磐石。
大A里，许多公司收购时夸大协同效应，最终计提减值拖累利润。
以上六项是一个有机整体：
低负债保安全，净现金储动能，现金流验健康，控开销显效率，真利润证实力，实净资产筑根基。
通过财报看企业时，应该先排除烂公司，即通过看负债和净现金，首先筛掉那些财务结构不健康、有潜在破产风险的公司。这就是安全边际的体现。
然后通过看现金流、真实利润和开销合理性，来判断这是不是一门好生意。好生意应该能持续产生大量的、真实的现金利润，并且管理层靠谱，不会乱花钱。这就是护城河和管理层的体现。
最后要通过看扣除商誉的净资产等，对公司的内在价值做一个更扎实的估算，为“好价格”（买入节点和当下价格的差值）提供参考。
掌握这六点，虽然不能反映全部细节，但足以快速、准确地判断出一个企业的基本健康状况。
对于绝大多数非专业投资者来说，也足够避开大部分的坑，选到一些好公司了。
就这样吧。
砚准广东 2025-10-15 09:09:47
请问博主，你之前说的加仓减仓法，您有写过文章不赞 26
作者2025-10-15 09:15:23
写得很详细了，而且反复写过。再有这样一上来就问，连自己不动手搜一下都不会的，全部送入黑名单，在我这里属于“噪音”。赞 447
作者2025-10-15 10:01:16
我就这脾气，哈哈，公众号写着玩的，又不是靠这个吃饭，不需要像其他博主一样讨好读者。咱们是平等/相互的关系，我不喜欢就拉黑，你们不喜欢就取关，谁也不需要讨好谁，不是挺好的吗？[偷笑]赞 259
作者2025-10-15 09:15:23
写得很详细了，而且反复写过。再有这样一上来就问，连自己不动手搜一下都不会的，全部送入黑名单，在我这里属于“噪音”。赞 447
Sf广东 2025-10-15 09:35:53
估计新来的，确实影响心情啊。这个我感觉不下10篇文章涉及赞 66
Lorraine北京 2025-10-15 09:44:14
哈哈哈哈?态度恶劣的博主～赞 31
作者2025-10-15 10:01:16
我就这脾气，哈哈，公众号写着玩的，又不是靠这个吃饭，不需要像其他博主一样讨好读者。咱们是平等/相互的关系，我不喜欢就拉黑，你们不喜欢就取关，谁也不需要讨好谁，不是挺好的吗？[偷笑]赞 259
wet上海 2025-10-15 10:55:17
不可能三角?态度好?内容好?不收费[破涕为笑]赞 115
风一回广东 2025-10-15 14:09:39
现在是三角都好啊，态度也很好啊，只是有些不舒服的点，新来的读者不知道，老读者是共识。每天面对海量的留言，能回90条+，很有很有耐心了[破涕为笑]赞 78
薪薪向荣****北京 2025-10-15 09:08:21
现在突然悟到一个判断人能力高低的方法之一，就是他如果能用简单的语言把复杂的事情说出来，并且让我这种小白看懂，这个人就是顶尖高手[机智]赞 288
虚无广东 2025-10-15 09:40:57
很多企业领导讲话喜欢把简单的事情用高深的言语来讲，搞得下面的人听了跟没听一样，不知道他在说什么[破涕为笑]赞 97
作者2025-10-15 09:16:09
化繁为简是高手具备的能力，把简单的事搞得复杂，反而是庸才。赞 404
虚无广东 2025-10-15 09:40:57
很多企业领导讲话喜欢把简单的事情用高深的言语来讲，搞得下面的人听了跟没听一样，不知道他在说什么[破涕为笑]赞 97
作者2025-10-15 09:46:07
那种很多是听了等于没听，但没听不等于听了。[破涕为笑]赞 99
很简单广东 2025-10-15 09:10:48
万科最近动作挺多的，还有没有机会说说万科[捂脸]赞 56
作者2025-10-15 09:11:36
植物人，没啥好说的，先清算，打扫干净再起炉灶。赞 341
樂湖南 2025-10-15 09:14:17
机哥，我学财务的，都觉得机哥真是样样通。赞 66
作者2025-10-15 09:20:50
以前刚工作时在四大投行，读财报这种属于基本功，一个月要拆解上百家企业的财报，练就了无比扎实的基本功[破涕为笑]赞 336
杨飞重庆 2025-10-15 10:49:15
我也是做财务的，都是在企业干，工作中没专注解读财报，只偶尔集团有并购重组需要和炒股才去细读财报。机哥平时都有提到一些上述内容，这次总结出来，我这专业财务都膜拜，妥妥干货，受益匪浅，佩服佩服！[社会社会][社会社会]赞 61
作者2025-10-15 09:20:50
以前刚工作时在四大投行，读财报这种属于基本功，一个月要拆解上百家企业的财报，练就了无比扎实的基本功[破涕为笑]赞 336
杨飞重庆 2025-10-15 10:49:15
我也是做财务的，都是在企业干，工作中没专注解读财报，只偶尔集团有并购重组需要和炒股才去细读财报。机哥平时都有提到一些上述内容，这次总结出来，我这专业财务都膜拜，妥妥干货，受益匪浅，佩服佩服！[社会社会][社会社会]赞 61
作者2025-10-15 10:53:50
也是练出来的，一个痛苦的过程，哈哈哈。平时不显露，偶尔显示一二。赞 87
JBJasonBourn北京 2025-10-15 09:10:34
机哥很少写这种啊，哈哈，看来最近不太忙？赞 49
作者2025-10-15 09:13:31
其实写得挺多的，平时都简化后融合在日常更新中了。最近是不忙，在种菜种花养鱼，这两天买了几万只黑壳虾帮我清理鱼池，今天会到，生态鱼池爆藻了[捂脸]赞 251
**Joshua** 2025-10-15 09:33:40
肌哥这是为了明年开始他不在日子*让我们能早点独立*学会自己选股*用心良苦啊赞 65
作者2025-10-15 09:53:00
你们学会了，能力就是自己的，别人拿不走。我一直说操作节点和细节的日子，很快也会停止，没办法的事，一直说，虽然是记录自己的操作和看法，但监管也要找我麻烦。所以，你们还是尽量自己学会。赞 245
小红帽 Once again广东 2025-10-15 09:14:25
通俗易懂，但连串起来似懂非懂，先拿腾讯来研究学习[让我看看]赞 58
作者2025-10-15 09:19:36
腾讯和茅台都适合这6项，还有苹果、微软、英伟达、谷歌等。赞 238
飞飞要早睡QAQ江苏 2025-10-15 09:13:17
说的是财报，也是识人见世，甚至还有亲密关系[旺柴]赞 100
作者2025-10-15 09:22:50
大道至简，一通百通，万物相通。赞 212
晴川 2025-10-15 09:22:38
满满干货！理论上概念上大致知道您说的这几点，谢谢融汇贯通体系化。可是什么数字比例算合理却没有定量的判断感觉。可以这方面指个方向吗？比如说是对标行业优等生？还是说有些惯常的数字？还是说看多了就有感觉了？赞 62
作者2025-10-15 09:26:50
看多了就有感觉了，你可以拿行业龙头来和行业中游的做对比，感觉特别强，一下子就能区分出来。赞 192
宝龙（18965185131）福建 2025-10-15 09:40:06
就像评价一个人真实能力如何，应该看他离开了所在平台的“赋能”以后，自己还剩什么。 这方面，前些年的房企职业经理人就是典型，平时自我感觉良好，牛逼哄哄;结果是离开了平台，很多人不复以前风光。 虚名如泡沫，实力如磐石。太真实了，太有感触了。自己的真实写照，原来在大公司的时候广告公司屁颠屁颠的跟着，后面自己开代理公司的时候，没人理了。然后自己总结了两句话：“不要把平台当能力，也不要把运气当能力”。[捂脸][捂脸][捂脸]赞 70
作者2025-10-15 09:47:39
人最难的就是认识自己，清楚地认识自己。我最近很喜欢回忆，总在回想自己年轻时的经历，有些画面回想起来，现在觉得自己当时好中二、好傻、好尬[捂脸]赞 181
hsl北京 2025-10-15 09:21:26
核心还是财报不能造假，A相对美*惩罚力度太低。玑哥提到的指标《聪明的投资者》里面部分也有所体现，甚至还给出了具体数值[奸笑]*不过如今时代这些数值仅供参考，不能刻舟求剑赞 74
作者2025-10-15 09:28:16
造假这东西，还是看惩罚力度，你看看老美的安然造假事件惩罚多严重，导致后来者都不敢造假，成本太大了。反观咱们的大A，这方面就……赞 179
张利……新一軍浙江 2025-10-15 09:45:56
配合造甲者一路开绿灯更可怕，如帮主说的香缘恒大事件，不造甲都成（呆木笨）异类了??赞 58
Lichter北京 2025-10-15 09:37:27
资产是面子，现金流是日子，净资产是里子；什么土壤开什么花，如果开的花总是歪瓜裂枣，那很可能是土地的问题，地球村有各式各样的土地[旺柴]赞 178
作者2025-10-15 09:48:55
[机智][偷笑]赞 89
Wendy中国香港 2025-10-15 09:15:51
谢谢机哥赞 72
作者2025-10-15 09:17:28
不客气。感谢你们自己愿意看、愿意学、愿意成长和进步就行。赞 175
小鱼儿云南 2025-10-15 09:34:15
作为从天机就跟到现在，且每篇文章包括留言都看的老粉，感觉你的读者逐步的集中在了长三角，珠三角，北京和少量身处国外的人。基本都是认知高，经济好的地区……所以每个地区的人，真的有很大差异性（绝无地域黑）。赞 81
作者2025-10-15 09:51:25
沿海地区的占比和海外的占比挺高的，主要是我也会通过一些内容，把不合适的群体（杠精和小白、二极管等）筛选出去。这样整体的交流氛围会更好，让人更有表达欲。赞 173
Crayon北京 2025-10-15 09:51:57
每次看到机哥最后大笔一挥，就这样吧。有一种“事了拂衣去，深藏功与名”的仙风道骨。会计专业狂喜！这一篇涵盖的内容，书本上是学不到的，工作中也不一定有机会接触到，每一个字都是精华！赞 78
作者2025-10-15 09:56:48
书本上都是专业术语，有时看了头皮发麻…还是简单点、通俗易懂的好。我也快休息了，这段时间表达欲越来越弱，本来今天没更新的，想着还有一篇答应好的财报篇没完成给你们，就花了30分钟写完，2400字左右，挺快的。赞 172
小胖胖上海 2025-10-15 09:14:35
机哥说的对，但是国内造假罚酒一杯这个就。。更何况现在浓眉大眼的国企都有造假了… 其实还有一个指标也可以参考，就是股东分红率，一家企业一毛不拔或者借钱都分，都是存在不合理的 最重要的是应该机哥说的，不要再**里找巧克力吃[呲牙][偷笑]赞 162
作者2025-10-15 09:19:04
试试这条会不会被盾了。赞 130
张燕江苏 2025-10-15 09:28:01
作为一位从业三十余年的财务工作者，真的很佩服作为投资人的您能对报表数据分析的这么透彻，几乎涵盖了所有的坑，都可以作为经营者的教义。赞 86
作者2025-10-15 09:37:44
都是一些核心要点，重点抓取就行。就像人去做体检，血压、心率等主要的几项指标没问题，那就行，其他的只能做个参考，不是主要要素。赞 156
追月亮的女巫广东 2025-10-15 09:42:18
这化繁为简的功夫真高[强]我是专业财务出身的人也说不了这么精简易懂。厉害[抱拳]赞 60
作者2025-10-15 09:45:32
慢慢练出来的，受过也熬过解读财报的苦，经历多了就开始觉得它简单了[捂脸]。和谈恋爱一样，刚开始都是菜鸡，连牵手都脸红心跳地不敢，谈多了轻车熟路，能精准在合适的时间点牵上手。都是经验[破涕为笑]赞 151
Lu广东 2025-10-15 09:14:41
最近正在入门财报，需要快速上手学会分析，机哥属于是雪中送炭了，一下子思路清晰很多，感谢机哥不吝分享[抱拳]赞 61
作者2025-10-15 09:18:34
先掌握这六项的看法，然后再学会看其他的，其他的属于锦上添花类型。赞 148
杨文霖上海 2025-10-15 09:19:21
财报季马上就来了， 这篇简直就是及时雨~可以结合新财报来对应学习了[哇]赞 53
作者2025-10-15 09:29:27
10月是美股这些巨头公司们的财报季，你们刚好可以拿来练练手。赞 143
Peter Edmund陈 2025-10-15 09:24:43
刚才借助GPT5分析了一下，MSTR负债水平极高，净现金无），现金质量为负，真实利润由比特币牛市驱动，股东权益约为470亿，每股净资产去除商誉大概165美元赞 66
作者2025-10-15 09:39:28
MSTR写过了，就是投机套利用的，大饼的“影子股”，现在已经失去了价格锚定点，我都很久没碰它了，失宠了，已经被我打入冷宫，不会再碰它。赞 140
岳中国台湾 2025-10-15 09:53:51
金老师，按照您今天这个模型来分析特斯拉似乎都跟他的股价不匹配呢，是因为马斯克的理想主义光环导致大家对他有高预期么？赞 39
作者2025-10-15 10:02:26
所以我很多次说特斯拉脱离基本面。属于被预期和情绪拉高的。赞 131
一切终将过去湖北 2025-10-15 09:36:15
玑哥具象化解读财务指标，比我这种财务老兵理解分析财务报表真是云泥之别，受教了[抱拳]财务分析是基础，投资也看天时地利人和！赞 43
作者2025-10-15 09:49:56
投资也要看时机，能不能遇到对的好的买入节点，直接关系到安全边际的可控性。如果基本面没有问题，那遇到大跌可能是被错杀，反而是买入的时机。赞 130
Friend2*2*广东 2025-10-15 09:25:39
大道至简，普通人看不懂财报也没关系，熟练掌握好“第一唯一”定律也够用了[旺柴]赞 48
作者2025-10-15 09:40:19
“第一兼唯一”，踩坑的概率较小，但有时也是会踩坑的。赞 128
Ming 2025-10-15 09:52:25
财报很长，用大语言模型分析总结财报靠谱么？赞 44
作者2025-10-15 09:54:09
大模型有时会出现幻觉，自己要认真过一遍，给模型指出错误，不断训练它，才会提升正确率。赞 125
PowerVito北京 2025-10-15 09:24:19
所谓“真经一句话，假经万卷书”，玑哥这篇的含金量真的太高了。感觉玑哥说的这些判断标准，往最通俗易懂说就和过日子一样，与经营家庭和做人最终的道理是殊途同归的。赞 124
作者2025-10-15 09:41:26
你这最后一句总结得挺好的，我喜欢。赞 110
王皓Rebecca北京 2025-10-15 09:23:01
我今天看到文章的时间好早啊~托机哥的福，今年美股收益最高达到了40%多，最近虽然有回调，但是心里一点不慌赞 43
作者2025-10-15 09:25:48
控制好安全边际（仓位、资金、成本），就不担心，可以拿得住。赞 114
Excalibur广东 2025-10-15 09:39:03
在投资6要素里还提点婚姻6要素，赚钱生活两不误[旺柴]赞 56
作者2025-10-15 09:48:19
投资和经营家庭/感情/育儿，其实都大差不差，没太大出入。赞 113
Mr.金 :-）山东 2025-10-15 09:17:09
自己搞企业也要卡在这些点上[笑脸]信息覆盖面很广[捂脸]赞 42
作者2025-10-15 09:32:10
嗯，我最近也在陆续注销一些之前余下的公司了，做得累，有些上调开票额度，申请也就算了，还要各种被卡…这环境，还是先休息吧，以后再慢慢看。赞 113
fang上海 2025-10-15 11:10:50
之前为公司申请开票额度，需要提供合同、发票等等一大堆资料，费死劲，最终还是申请不下来，真的是，就这样吧。赞 30
作者2025-10-15 09:32:10
嗯，我最近也在陆续注销一些之前余下的公司了，做得累，有些上调开票额度，申请也就算了，还要各种被卡…这环境，还是先休息吧，以后再慢慢看。赞 113
4:55广东 2025-10-15 11:09:45
上调开票额度被卡深有同感，各种资料甚至字眼都有影响，你送钱（交S）给他还要被他折腾！[捂脸]赞 29
fang上海 2025-10-15 11:10:50
之前为公司申请开票额度，需要提供合同、发票等等一大堆资料，费死劲，最终还是申请不下来，真的是，就这样吧。赞 30
君君浙江 2025-10-15 09:24:14
机哥把财报的专业术语用大白话说的这么生动[强]赞 41
作者2025-10-15 09:42:44
想起以前刚开始工作时，看财报总是头皮发麻，觉得怎么都是这些车轱辘话/专业术语，总有一天，我要把它变成菜鸡一样随便拿捏。现在回想，自己也挺傻的，哈哈，财报其实很简单。赞 112
雨点晴上海 2025-10-15 09:52:02
作为一名基层财务工作者，平时只知道数据，在这里学到了怎么看数据背后的含义，以及惊喜原来财务知识除了工作，有这么大的实用价值。感谢玑哥赞 45
作者2025-10-15 09:42:44
想起以前刚开始工作时，看财报总是头皮发麻，觉得怎么都是这些车轱辘话/专业术语，总有一天，我要把它变成菜鸡一样随便拿捏。现在回想，自己也挺傻的，哈哈，财报其实很简单。赞 112
雨点晴上海 2025-10-15 09:52:02
作为一名基层财务工作者，平时只知道数据，在这里学到了怎么看数据背后的含义，以及惊喜原来财务知识除了工作，有这么大的实用价值。感谢玑哥赞 45
作者2025-10-15 09:54:59
财务知识其实很有用，而且很好用，用在对的地方，收益会很大，而且能避开很多风险和坑。赞 99
Feynman的小米柔湖北 2025-10-15 09:31:40
净现金还有个tips，那就是个别行业的受限资金占比相当高，账面看着资金充裕但实际可动用资金捉襟见肘。。。。[旺柴]赞 106
作者2025-10-15 09:33:29
嗯，是的赞 85
felixlee北京 2025-10-15 09:57:41
机哥说的太对了，但以上分析不适合大癌，报表从根儿上就是假的，谈何分析[捂脸]赞 59
作者2025-10-15 10:03:53
嗯，没法基于一个假的数据，得出一个真实的结果。今天就翻到这，评论又开始被盾了，大家悠着点~赞 103
七分江苏 2025-10-15 09:30:02
作为银行信贷条线的从业人员，机哥这篇真的是非常好的学习资料，干货十足、受益良多。 到了机关天天搞数据做表，已经很久没去跑企业看生产线，没认真去看财务报表了，感觉快废了，还是得把专业能力拾起来。赞 51
作者2025-10-15 09:35:06
专业能力别放弃，其实还是挺有用的，特别是用在投资上。赞 102
素年锦时江苏 2025-10-15 09:30:21
把很难理解的财务知识，叙述的通俗易懂[咖啡]赞 37
作者2025-10-15 09:34:38
财务知识这块其实不复杂，把一些专业的术语简单化容易理解，然后表述出核心要点，就行了。赞 93