赚钱有多难？

英伟达上涨2.6%，收盘价186.58美元，终于突破185这个阻力位。

185美元减仓5%的设置被触发，顺利减仓，仓位占比下降到46%，后续的190-195-200三个节点需要耐心等待。

关于阻力位和支撑位这两个，不少读者有困惑，我之前跟我小儿子讲过这个话题，其实很简单:

比如英伟达在182-185之间，有大量的人出于贪婪和FOMO情绪去追高，在此买入，由此形成了成交密集区，那么股价震荡回落又往上涨到这个区间时，同样会有大量的人抛盘离场，股价因此很难突破过去，就形成了阻力位；

但是，如果有利好信息，比如企业获得超大订单，或某大型机构/大佬买家入场等，会对成交有新一轮的刺激，股价因此突破原有的阻力位，这时原本密集的成交区/阻力位，就会相应地转化为支撑位，即股价下跌到这个区间时，能获得强有力的支撑点。

我持仓的英伟达整体早已是负成本，这段时间的逢高减仓，主要是把账面浮盈继续落袋为安一部分，腾挪资金到长期账户，为后续长期账户在适当的节点买宽基指数ETF和伯克希尔等避险股提前做准备。

赚钱有多难？方向和路走得不对，会难得堪比登天；方向和路走对了，吃饭喝水一样简单。

赚到了钱，还要克服人性的贪，把钱守住。富得很稳定，是优点；穷得很稳定，就是缺点。很不幸，富往往不稳，而穷则稳得不行。

我们要做的，是把优点保持住，把缺点淘汰掉，因此赚到钱后守住钱，让自己富得长久，就特别重要。

我这些年在个股上做低成本/负成本，把账面浮盈落袋为安，转向配置宽基指数ETF、高息股/避险股、保险、美元不动产等，就是这个思路。

这是风险控制和资产轮动的一种思路，过去的老钱家族很有效印证过的一种路径，最终，新钱要想让自己的资产长久地存在，也更好地生活，都要能变成老钱，长久富下去。

多研究赚钱，会让人成长得很快。我们手里的金钱，是保持自由的一种工具。

接下来的内容，将作为昨天那篇更新的一部分延伸，即估值部分的影响要素。

这部分内容，我在今年3月时跟我孩子们讲过一些（整理在这里了，感兴趣的可以看看），刚好那时讲的是美股七巨头的发展史。

评估美股七巨头（苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta）的估值是一个复杂但系统性的过程。

这些公司体量巨大，但又兼具高增长特性，不能简单地用传统价值股的估值方法。

首先，要参考的核心基本面和关键数据。从增长性、盈利能力、盈利质量、财务健康度和未来潜力等入手。

第1要点是增长率。这是市场给予高估值的核心原因。

收入的增长率主要看同比增速和环比增速这两个指标，这里还要区分清楚是整体收入增长，还是核心业务（如云服务、广告）的增长。

另外要注意细分业务的增长，毕竟七巨头都搞多元化:

微软、谷歌、亚马逊这三家的云业务（Azure、GCP、AWS）的增速是关键驱动力；

苹果的服务业务（App Store、订阅）的增速往往比手机硬件的销售量更受关注；

Meta的主要关注点是广告收入增速和用户参与度；英伟达的数据中心（AI芯片）业务增速是最主要焦点。

对市场情绪/股价有重要影响的，还有未来收入指引，即企业自身对下个季度的增长预测。

第2要点是盈利能力指标。只有增长是不够的，还必须能转化为利润。

这里主要看几点:

要看毛利率，尤其是营业利润率和净利润率，高且稳定的利润率通常是企业具备强大的定价权和成本控制能力；

要看每股收益，这是估值的直接基础，尤其要关注EPS增长率；

更要看资本回报率，如净资产收益率和投资资本回报率，如果ROE/ROIC 持续高于15%-20%，公司往往是高效的“现金奶牛”。

第3要点是盈利质量和现金流。“现金为王”对于验证利润真实性非常重要。

要看自由现金流，这是公司真正能用于再投资、分红或回购股票的现金，FCF利润率比净利润更能体现盈利质量；

要看FCF与净利润的比率，如果FCF持续高于净利润，表明利润有充足的现金支撑；

要看资产负债表，这个主要是查看现金及等价物、有息负债。七巨头通常拥有巨额净现金（即现金减去负债），财务非常健康，抗风险能力强。

其次，再将上述基本面量化为价格的工具。

第1要点是最常用的指标:市盈率。这里一定不要只看静态市盈率，更要看滚动市盈率和远期市盈率，远期PE更为重要，因为它反映了市场对未来的预期；

第2要点是评估高增长股的关键指标:市盈率相对盈利增长比率。PEG=PE/（未来3-5年EPS预期增长率）。

通常认为，PEG≈ 1，估值可能合理；PEG < 1，可能被低估；PEG>1，可能被高估。不过对于护城河极深的巨头，市场通常允许PEG>1。

第3要点是市销率，对于像亚马逊早期或目前仍处于重大投资阶段、利润波动大的业务，PS一般来说会是更好的指标。

第4要点看市现率，这是基于自由现金流的估值，比PE更难被会计手段美化，比较难造假。

然后，对企业的未来潜力和“护城河”做定性分析。

第1要点是市场地位和护城河，即品牌效应、网络效应、用户粘性、技术壁垒（如英伟达的CUDA生态）这些要素。

第2要点是行业趋势，即在AI、云计算、数字化等大趋势中的定位和竞争力。

第3要点是看管理层，即品行、战略执行能力、资本配置能力（比如如何花钱做再投资、并购、回购、分红）等。

再次，要判断以上估值区间是否合理。判断合理区间没有万能公式，而是一个动态的比较和推理过程。

第1要点，是做历史比较法。

查看该公司自身历史PE、PEG、PS等估值的中位数和区间。如果当前估值处于自身历史水平的高位，可能偏贵；处于低位，可能偏便宜。

但这种方法，有它的局限性。公司的基本面（增长率、业务结构）在不断变化，历史数据也只能做个参考。比如英伟达，已经因为AI浪潮导致估值中枢永久性上移。

第2要点，是做横向比较法。

体现在操作上，是将该巨头公司的估值与同行业公司或其他巨头进行比较。

比如将微软、谷歌、亚马逊三巨头的云业务增速和PS/PE值做横向比较。可以发现微软的估值通常会更高，因为市场认为微软业务更多元、增长更稳健。

对了，横向比较时，一定要结合增长率。这就是PEG的意义所在。一个PE30倍但增速40%的公司（PEG=0.75），可能比一个PE 20倍但增速15%的公司（PEG≈1.33）更“便宜”。

第3要点，是绝对估值法（DCF模型）。

预测公司未来多年的自由现金流，并用一个折现率折算回现值，加总得到公司的内在价值。

这是理论上最完善的估值方法，特别适用于FCF稳定可预测的公司。

但是，对于七巨头这样的高增长公司，预测未来10年的现金流非常困难，且模型对增长率和折现率的假设极其敏感，微小变动会导致结果差异巨大。这种方法更适合专业机构使用。

第4要点，是情景分析法。

这是普通人最实用的方法。不要追求一个精确的“合理价格”，而应判断一个“合理区间”。

通过建立自己的预期框架，做情景分析。

如果公司未来3-5年能保持40-50%以上的高速增长，AI等新业务大获成功。此时，给予较高的PE（例如45倍+）是合理的；

如果增长放缓至30%-35%，业务稳健发展。合理的PE可能落在27-35倍；

如果增长放缓至20%-25%，业务稳健发展。合理的PE可能落在20倍左右。

如果增长失速至10%左右，或竞争优势受到挑战，那么估值应向传统价值股（PE 10-15倍）靠拢。

做完情景分析后，将它与当前市场估值对比，来判断风险高低。

最后，要从多维度看七巨头的估值。

先从动态来看。七巨头的高估值是建立在“未来高增长”的预期上的，所以一旦增速放缓，如财报不及预期等，估值会面临剧烈的“戴维斯双杀”，即股价和估值双双下跌；

再从利率环境来看。高利率环境会降低未来现金流的现值，从而压制高成长股的估值；低利率环境则有利于它们，所以降息周期下，往往会推动它们股价上涨。

当然，这世上没有“完美”的指标，必须综合使用多种方法和指标，交叉验证，单独看任何一个指标都是危险的。

对于做中长期投资的大多数普通人来说，重点关注远期PE、PEG、FCF增长率这几个核心数据，结合公司财报和会议中对未来的指引，就能对估值是否合理、股价震荡空间有一个大致的判断。

带娃们出来走走，在飞机上闲来无事就码码字，落地后发现不知不觉已写了超3200字…

就这样吧。

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